本文來源：時代商業研究院 作者：孫華秋

來源(yuan)|時代商業研(yan)究(jiu)院(yuan)

作者|孫華秋

編輯|韓迅

連續三(san)年財報(bao)上的(de)虧損(sun)數字終于翻篇，博通集成（603068.SH）的(de)財務總監在整(zheng)理2025三(san)季報(bao)時松了口氣——932萬元的(de)歸母凈利潤，標志著公司正式走出持續虧損(sun)的(de)泥潭。

但這(zhe)份喜悅很(hen)快被(bei)另一組數據沖淡：前(qian)三季度扣非凈利(li)潤仍虧損2454萬元，意味著支撐公司盈利(li)的(de)核心主營業務尚未真(zhen)正回暖。

作為ETC芯(xin)片龍(long)頭企業，博通集成(cheng)正經歷眾多轉型期(qi)(qi)(qi)科(ke)技公(gong)司的共性考(kao)驗：短期(qi)(qi)(qi)扭(niu)虧易，長期(qi)(qi)(qi)主營業務持續盈(ying)利(li)難。2024年，雖然博通集成(cheng)實現了8.28億(yi)元的營業收入，但歸母(mu)凈利(li)潤和扣非凈利(li)潤均已(yi)連虧三年。

那么，在消(xiao)費電子行業復蘇節奏不確定的(de)背景下(xia)，博(bo)通集成(cheng)的(de)扭虧態勢能否持續，成(cheng)為(wei)投資者判(pan)斷其價值(zhi)的(de)關鍵所(suo)在。

業績韌性不足

在ETC芯(xin)片的產業版(ban)圖中(zhong)，博(bo)通集成(cheng)作(zuo)為(wei)深(shen)耕多(duo)年的“初代(dai)玩家”，其發展軌跡始終與無線(xian)連(lian)接芯(xin)片的技術(shu)迭(die)代(dai)深(shen)度綁(bang)定。

2004年，博通(tong)集成成立(li)之初(chu)，便鎖定射頻芯片設(she)(she)計(ji)這一(yi)核心賽道(dao)。彼(bi)時(shi)，射頻芯片作為(wei)無線通(tong)信(xin)的(de)“神經中(zhong)樞”，廣泛(fan)應(ying)用(yong)于(yu)物(wu)聯網、智能設(she)(she)備(bei)等領(ling)域。而博通(tong)集成從底層(ceng)技術研發起步，在(zai)射頻前端、基帶算法等關(guan)鍵環節默(mo)默(mo)積累(lei)，為(wei)后續的(de)行(xing)業突破埋(mai)下伏筆。

2010年，博通集成(cheng)推出(chu)國內首款國標ETC射(she)頻收(shou)發器芯(xin)片BK5822，成(cheng)為ETC芯(xin)片市場的先行者。憑(ping)借在ETC芯(xin)片領域的技術沉淀和成(cheng)本(ben)優勢，博通集成(cheng)快速打入全國ETC設備供應鏈，一躍成(cheng)為行業頭部供應商。

在(zai)ETC業務站穩腳跟后(hou)，博通集成基于(yu)在(zai)射(she)頻技術領域(yu)的(de)積累(lei)，逐步向Wi-Fi、藍(lan)牙、北斗(dou)定(ding)位等多元無線連接場景延伸，形成“ETC+多無線連接”的(de)業務矩陣。

2019年4月，博通集成成功(gong)登陸(lu)上交所(suo)。受益于ETC芯(xin)片大幅放量(liang)等因素(su)，當年該公(gong)司營收同比暴增115.09%至11.75億元(yuan)(yuan)，歸母(mu)凈利潤同比翻番至2.52億元(yuan)(yuan)，迎(ying)來(lai)業績(ji)高光時刻(ke)。

然而(er)，行業(ye)紅利的退潮來(lai)得猝不及防。2020年后，ETC行業(ye)滲透率快速(su)觸(chu)及天花板，市場從爆發期(qi)轉入(ru)存量替換階段，疊加(jia)消(xiao)費電子市場增速(su)放緩，博通(tong)集成新拓展(zhan)的Wi-Fi、藍牙芯片等(deng)業(ye)務又(you)面臨研發投入(ru)大、客(ke)戶驗證周期(qi)長的難題，其(qi)業(ye)績隨(sui)即陷入(ru)承壓(ya)狀(zhuang)態。

財(cai)報數(shu)據印證(zheng)了這一壓力(li)。2022—2024年，博通集成的營業(ye)收入呈波動震(zhen)蕩的態勢，歸(gui)母凈利(li)潤則分(fen)別為-2.38億元(yuan)(yuan)、-0.94億元(yuan)(yuan)、-0.25億元(yuan)(yuan)；扣非凈利(li)潤亦連續三年虧損，分(fen)別為-2.37億元(yuan)(yuan)、-1.24億元(yuan)(yuan)、-0.43億元(yuan)(yuan)。

在此期間，博通集(ji)成一(yi)邊(bian)消化ETC業(ye)務(wu)收縮(suo)的(de)影(ying)響，一(yi)邊(bian)加大車規級芯片(pian)、工業(ye)物(wu)聯網(wang)芯片(pian)的(de)研發投入，在技術攻(gong)堅與市(shi)場(chang)培育的(de)陣痛中尋求突破。

2025年，博通集成的(de)業(ye)績迎來階段性轉機。半(ban)年報顯(xian)示，今年上半(ban)年，博通集成的(de)營業(ye)收入為3.75億(yi)元(yuan)，同比增長10.80%；歸母凈利潤為1923萬(wan)元(yuan)，同比扭(niu)虧(kui)為盈。

然而，這份好轉并未(wei)持續太久。三季(ji)報顯示，今年前三季(ji)度(du)，博通集成(cheng)的(de)歸母凈利(li)(li)潤(run)大幅(fu)收窄(zhai)至932萬元，較上半年縮水近(jin)1000萬元；扣(kou)非凈利(li)(li)潤(run)虧損2454萬元，較上半年852萬元的(de)虧損額進一步擴(kuo)大。其中，第三季(ji)度(du)單(dan)季(ji)度(du)業績(ji)表現尤(you)為疲(pi)軟，歸母凈利(li)(li)潤(run)同比(bi)大幅(fu)下滑301.11%，扣(kou)非凈利(li)(li)潤(run)同比(bi)下滑488.29%。

值得(de)關注的是，今年前三季度(du)，若剔除(chu)政府補助、資產(chan)處置收(shou)益等(deng)非經常性損(sun)益，博通集成(cheng)仍處于虧損(sun)狀態，盈利(li)質量欠佳。

從盈(ying)利(li)(li)能力(li)看，今年前三季度，博通集(ji)(ji)成的毛利(li)(li)率(lv)為(wei)29.40%，較上(shang)半(ban)年的29.64%微降(jiang)0.24個百(bai)分點；凈利(li)(li)率(lv)則僅為(wei)0.62%，較上(shang)半(ban)年的4.92%減少4.30個百(bai)分點；加權(quan)凈資(zi)產收(shou)益率(lv)僅為(wei)0.56%，較上(shang)半(ban)年的1.15%下降(jiang)0.59個百(bai)分點。上(shang)述指(zhi)標折(zhe)射出(chu)博通集(ji)(ji)成商業盈(ying)利(li)(li)模式(shi)的脆弱(ruo)性。

與之(zhi)形成(cheng)鮮明對比(bi)的是，2024年第(di)三季度，博通集成(cheng)的營業(ye)收入同比(bi)增長29.24%，歸(gui)母凈利(li)潤同比(bi)增長112.90%，扣非凈利(li)潤同比(bi)增長110.72%。前后業(ye)績(ji)的鮮明反差(cha)，更(geng)凸(tu)顯出博通集成(cheng)在穿越行業(ye)周期、鞏固業(ye)務基(ji)本盤中(zhong)，仍需進(jin)一(yi)步(bu)提升(sheng)業(ye)績(ji)韌性。

11月17日，就扣非(fei)凈利(li)潤虧損、ETC業務等(deng)問題(ti)，時代商業研究(jiu)院(yuan)向博通集成發函(han)并致電詢問。但截至發稿，對方仍(reng)未回復相(xiang)關(guan)問題(ti)。

多場景布局謀突破

當前(qian)全球(qiu)物聯網(wang)產(chan)業(ye)的(de)持續擴容，正推動高精準度數據轉換芯(xin)片、高速射頻傳輸芯(xin)片等(deng)產(chan)品在智能(neng)移動終端、工業(ye)機器人、新能(neng)源汽(qi)車、可穿戴設備(bei)等(deng)新興場景中實現規(gui)模(mo)化應用，為集成(cheng)電路企業(ye)開辟了(le)廣闊(kuo)的(de)增量(liang)市場。

面對行業(ye)機遇，博(bo)通(tong)集成在鞏固(gu)無線(xian)射頻芯片、ETC芯片等(deng)傳(chuan)統業(ye)務的基礎上(shang)，將(jiang)觸角(jiao)延伸至車規(gui)級芯片、AIoT芯片等(deng)戰(zhan)略高地(di)，實現從(cong)ETC“單(dan)一產品”到智(zhi)能家居、可穿戴(dai)設備、智(zhi)慧交通(tong)等(deng)多(duo)場景覆(fu)蓋的多(duo)元布局。

在AIoT領域，博(bo)(bo)通集成(cheng)多款融合(he)AI技術的AIoT芯片已實現量產并落地應用，覆蓋AI眼鏡、AI玩具(ju)等多元(yuan)場景。此外，博(bo)(bo)通集成(cheng)于2024年推出的Apple生態AirPlay 2.0音頻解(jie)決方案，基(ji)于自研Wi-Fi音頻SoC芯片，適配Apple隔空播(bo)放功能，可(ke)廣泛應用于音箱、Sound Bar等音響設備，為音頻產品接入(ru)蘋果生態提供了(le)高(gao)效(xiao)穩定的技術支撐。

在車(che)規(gui)級芯(xin)(xin)片領域，目(mu)前博通(tong)(tong)集成(cheng)已(yi)有(you)多顆芯(xin)(xin)片通(tong)(tong)過AEC-Q100車(che)規(gui)認(ren)證，其中國標ETC SoC芯(xin)(xin)片憑(ping)借車(che)規(gui)級資(zi)質成(cheng)功(gong)打入(ru)汽車(che)前裝市場(chang)。在高精(jing)度定位賽道，博通(tong)(tong)集成(cheng)承擔(dan)的上海市戰略性新興產業(ye)項目(mu)“工業(ye)級第(di)三代北斗(dou)基—射一體化(hua)(hua)SOC芯(xin)(xin)片研制和產業(ye)化(hua)(hua)”進展(zhan)順利，已(yi)攻克多項技術(shu)難題，性能達(da)到民用(yong)導航芯(xin)(xin)片領先水平(ping)。

不過，博(bo)通集成(cheng)的(de)新(xin)業務(wu)(wu)仍處于(yu)培育拓展(zhan)期，規(gui)模效(xiao)應尚未顯現(xian)，業績貢獻仍有提升(sheng)空間。2025年第(di)三(san)季度(du)(du)，博(bo)通集成(cheng)的(de)營業收入同比(bi)增(zeng)速僅為4.96%，遠(yuan)低于(yu)前三(san)季度(du)(du)8.40%的(de)整體增(zeng)速，在一定程度(du)(du)上反映出新(xin)業務(wu)(wu)尚未能完全對沖傳統業務(wu)(wu)波動(dong)的(de)影(ying)響。

在(zai)AIoT領域，與行業(ye)頭部企業(ye)相比，博(bo)通集成的市場份額和盈利(li)能力仍(reng)存在(zai)明顯差距。2025年前三季度，瑞芯(xin)微(wei)（603893.SH）的營(ying)業(ye)收(shou)入同(tong)(tong)比增長(chang)45.46%至31.41億(yi)元，歸母凈(jing)利(li)潤(run)同(tong)(tong)比增長(chang)121.65%至7.80億(yi)元，毛利(li)率(lv)(lv)為(wei)41.77%，凈(jing)利(li)率(lv)(lv)高達24.82%；同(tong)(tong)期(qi)樂鑫(xin)科技（688018.SH）的營(ying)業(ye)收(shou)入同(tong)(tong)比增長(chang)30.97%至19.12億(yi)元，歸母凈(jing)利(li)潤(run)同(tong)(tong)比增長(chang)50.04%至3.77億(yi)元，毛利(li)率(lv)(lv)為(wei)46.17%，凈(jing)利(li)率(lv)(lv)達19.85%。

而(er)博通集成前三季度扣(kou)非凈利潤仍(reng)處于虧損狀(zhuang)態，盈利質(zhi)量與上述(shu)行業龍頭相比存(cun)在顯著差(cha)距。

核心觀點：關注新品市場突破和毛利率改善

憑(ping)借ETC領域的龍頭地位與成(cheng)(cheng)(cheng)熟的低功耗(hao)射頻技(ji)術(shu)，博通集成(cheng)(cheng)(cheng)在國內無線通信芯片市場站穩了(le)腳跟(gen)，且在車(che)規級(ji)芯片、AIoT等新賽道已實現技(ji)術(shu)突破，具備一(yi)定(ding)的成(cheng)(cheng)(cheng)長基礎。

但不容忽視的(de)(de)(de)是，博通(tong)(tong)集成(cheng)既面臨(lin)國(guo)際巨頭的(de)(de)(de)技術壁壘與規(gui)模優(you)勢壓制(zhi)，又受自身盈(ying)利能力(li)不足的(de)(de)(de)制(zhi)約，市(shi)場(chang)競爭力(li)仍有待提升。投資(zi)者(zhe)需(xu)重點關注(zhu)博通(tong)(tong)集成(cheng)的(de)(de)(de)兩大核心發展(zhan)方向：一是Wi-Fi 6/7、車(che)規(gui)級(ji)芯片、邊緣AI等新(xin)業務的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)滲透進展(zhan)，以打開增量空間；二是盈(ying)利結構的(de)(de)(de)優(you)化(hua)，能否改善(shan)毛利率水平。

（全文2475字）

免責聲明：本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)僅(jin)供時(shi)代商(shang)業研究院(yuan)客戶(hu)(hu)使(shi)用(yong)(yong)。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)不(bu)(bu)因接收人(ren)(ren)收到本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)而視其為(wei)(wei)客戶(hu)(hu)。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)基(ji)于本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)認為(wei)(wei)可(ke)(ke)靠的(de)(de)(de)(de)、已公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)的(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)編制，但(dan)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)對(dui)(dui)該等(deng)信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)準確性(xing)及完整(zheng)性(xing)不(bu)(bu)作任何(he)保證。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)所(suo)(suo)載的(de)(de)(de)(de)意見、評估及預測僅(jin)反映(ying)報(bao)(bao)告(gao)(gao)發布當(dang)日的(de)(de)(de)(de)觀(guan)點(dian)(dian)和(he)判斷。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)不(bu)(bu)保證本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)所(suo)(suo)含信(xin)息(xi)保持在最(zui)新狀(zhuang)態。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)對(dui)(dui)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)所(suo)(suo)含信(xin)息(xi)可(ke)(ke)在不(bu)(bu)發出(chu)通知(zhi)的(de)(de)(de)(de)情形下做(zuo)出(chu)修(xiu)改(gai)(gai)，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)應當(dang)自行關(guan)注相(xiang)應的(de)(de)(de)(de)更新或(huo)修(xiu)改(gai)(gai)。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)力求(qiu)報(bao)(bao)告(gao)(gao)內(nei)容客觀(guan)、公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)正，但(dan)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)所(suo)(suo)載的(de)(de)(de)(de)觀(guan)點(dian)(dian)、結論和(he)建議(yi)僅(jin)供參考(kao)，不(bu)(bu)構(gou)成所(suo)(suo)述證券(quan)的(de)(de)(de)(de)買賣出(chu)價或(huo)征價。該等(deng)觀(guan)點(dian)(dian)、建議(yi)并(bing)未(wei)考(kao)慮到個別投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)具體投(tou)資(zi)目的(de)(de)(de)(de)、財務(wu)狀(zhuang)況以及特(te)定(ding)需求(qiu)，在任何(he)時(shi)候均(jun)(jun)不(bu)(bu)構(gou)成對(dui)(dui)客戶(hu)(hu)私人(ren)(ren)投(tou)資(zi)建議(yi)。投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)應當(dang)充分(fen)考(kao)慮自身特(te)定(ding)狀(zhuang)況，并(bing)完整(zheng)理(li)解和(he)使(shi)用(yong)(yong)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)內(nei)容，不(bu)(bu)應視本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)為(wei)(wei)做(zuo)出(chu)投(tou)資(zi)決策的(de)(de)(de)(de)唯一因素。對(dui)(dui)依據(ju)或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)使(shi)用(yong)(yong)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)所(suo)(suo)造成的(de)(de)(de)(de)一切后果，本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)及作者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)均(jun)(jun)不(bu)(bu)承擔任何(he)法(fa)律(lv)責(ze)任。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)及作者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)在自身所(suo)(suo)知(zhi)情的(de)(de)(de)(de)范圍內(nei)，與本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)所(suo)(suo)指的(de)(de)(de)(de)證券(quan)或(huo)投(tou)資(zi)標(biao)的(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)存在法(fa)律(lv)禁止的(de)(de)(de)(de)利害關(guan)系。在法(fa)律(lv)許(xu)可(ke)(ke)的(de)(de)(de)(de)情況下，本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)及其所(suo)(suo)屬關(guan)聯機構(gou)可(ke)(ke)能(neng)會持有報(bao)(bao)告(gao)(gao)中提到的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)所(suo)(suo)發行的(de)(de)(de)(de)證券(quan)頭寸并(bing)進(jin)行交易，也可(ke)(ke)能(neng)為(wei)(wei)之提供或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)爭取提供投(tou)資(zi)銀行、財務(wu)顧問或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)金(jin)融產(chan)品等(deng)相(xiang)關(guan)服(fu)務(wu)。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)版(ban)權僅(jin)為(wei)(wei)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)所(suo)(suo)有。未(wei)經本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)書面許(xu)可(ke)(ke)，任何(he)機構(gou)或(huo)個人(ren)(ren)不(bu)(bu)得以翻(fan)版(ban)、復制、發表、引(yin)用(yong)(yong)或(huo)再(zai)次分(fen)發他人(ren)(ren)等(deng)任何(he)形式侵犯本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)版(ban)權。如征得本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)同意進(jin)行引(yin)用(yong)(yong)、刊(kan)發的(de)(de)(de)(de)，需在允許(xu)的(de)(de)(de)(de)范圍內(nei)使(shi)用(yong)(yong)，并(bing)注明出(chu)處為(wei)(wei)“時(shi)代商(shang)業研究院(yuan)”，且不(bu)(bu)得對(dui)(dui)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)進(jin)行任何(he)有悖原意的(de)(de)(de)(de)引(yin)用(yong)(yong)、刪節和(he)修(xiu)改(gai)(gai)。本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)保留追(zhui)究相(xiang)關(guan)責(ze)任的(de)(de)(de)(de)權利。所(suo)(suo)有本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)報(bao)(bao)告(gao)(gao)中使(shi)用(yong)(yong)的(de)(de)(de)(de)商(shang)標(biao)、服(fu)務(wu)標(biao)記(ji)及標(biao)記(ji)均(jun)(jun)為(wei)(wei)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)商(shang)標(biao)、服(fu)務(wu)標(biao)記(ji)及標(biao)記(ji)。